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蕭明道觀點

蕭明道:

今年的大部分時間皆如按照劇本般發展，通膨率居高不下，聯準會致力降低過多的流動性。為了實現壓抑通膨的目標，究竟聯準會將再升息多少、利率何時才會來到最終水準，乃至經濟成長受到的影響，皆是引起市場波動和投資人爭辯的不確定性。在迎向這個或將寒風凜冽的嚴冬，投資布局上必需分散配置並以品質為重。在固定收益資產方面，建議投資人可聚焦於投資等級債券及品質較高的非投資等級債券。而在股票布局上，可以考慮將低貝他值股票、發展趨勢明確的5G題材、及擁有對抗通膨特性的REITs納入資產配置。收益率升 債券資產吸引力增隨著越來越多固定收益資產的收益率已開始展現吸引力，債券可望成為獲取收益和分散風險的工具。我們建議持續加碼投資等級債券，因為公債(尤其是美國)殖利率快速攀升，加上信用利差擴大，已為投資級債券開創可觀的價值機會，這也是經過一段漫長時間後的首次。而以現在的收益率水準，相信投資等級債券在經濟下行時，能發揮一定分散風險的作用。同時我們也日益看好非投資等級債券。非投資等級債券市場現在的平均品質較高，在過去兩年於美國發行的新債中，體質較佳的BB級及以上債券比重占近四成。且企業舉債資金用途保守，只有38%是用於風險較高之槓桿目的或其他企業行動，其餘皆是為了把握歷史性低利率的機會進行再融資。整體市場企業體質改善，有助整體違約率維持低檔。另外，以債券價格來看，中長線投資機會到來。美銀美林美國非投資等級債價格指數9月底下修至83.62，近期小幅回升來到85左右，統計1986年至今於價格指數低於85以下後進場，未來一年平均有16.6%的報酬機會1。趨勢為王 未來題材仍是主流股票方面，可以聚焦較不受市場和經濟循環景氣影響的低貝他值股票，並以資產負債表強健、會計方式較保守及防禦性較強的大型優質公司、以及產業趨勢明確的強勢題材如5G為主要布局方向。以5G主題為例，隨著美歐持續佈建 5G 網路，將帶動基礎建設投資加速，並使5G 生態圈持續擴張，預估未來10-15年產業成長與新興產業規模將達13兆美元。除了具備成長動能，目前5G股票評價相較全球科技股更便宜，具評價面及獲利同時成長的加乘效果。此外，面對高通膨的市場環境，REITs因具有彈性調整租金優勢，因此能有效對抗通膨壓力。REITs同時擁有多項利多支撐，首先，整體REITs基本面佳，產業財務結構改善、負債比重降低，因此有能力迎戰景氣逆風。第二，美國整體地產市場需求強勁，出租率持續上揚來到疫情前與2000年以來的高檔水準。第三，REITs獲利表現佳，預期2022年第四季獲利年成長率為13.8%，優於S&P500指數的4.0%2。最後，REITs次產業題材多元，包括與經濟成長或民眾消費力相關的景氣循環型、住宅與健康護理等防禦型、以及與5G、雲端等趨勢發展相關的科技型REITs， 因此可藉由靈活調整配置，應對景氣循環考驗。