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阮幕驊觀點

阮幕驊:

時序進入2020年，回顧2019年央行轉為貨幣寬鬆，激勵股、債市大幅上漲，成就晴空萬里的一年。展望2020年，預期金融市場將相對波動，各類資產也可能加快輪動。面對2020年的變化性，投資人該如何布局？在全球央行維持寬鬆政策與低利率的環境下，我們看好投資等級債、高收益債及新興市場債的後續行情。今年美國與全球經濟的衰退機率仍然只有低至中度，不過政治風險將可能影響2020年金融市場投資情緒。雖然政治風險並非今年獨有，而且財政機制失調(財政政策未能配合經濟環境)也不是新鮮事。但當美國進入大選年，且央行已不太能夠再掩蓋失調的問題，這些風險便可能成為觸發市場波動的主要來源。但在經濟數據穩定的背景下–根據彭博最新預估，2020年全球經濟成長率為 3.1%，高於去年的 3.0%，也有望為投資者創造投資機會。市場波動恐升溫 投資級債持續吸睛由於兼顧穩健收益及資產品質的考量，2019年資金持續流入投資級企業債市。展望 2020年，在經濟成長、企業獲利、供需技術面等利多支撐下，預期投資級企業債依舊是固定收益投資的首選標的之一。全球經濟保持穩定，美國及歐洲企業獲利可望由0成長回升至約10%的成長率，且聯準會的寬鬆貨幣政策將持續有利信用債市場表現，預期在經濟基本面的支撐下，有助投資級企業維持穩健營運及良好信用品質。除了基本面外，根據美銀美林指出，預估美國投資級公司債 2020年的淨供給量將較今年減少1,080億美元至3,990億美元，下滑幅度高達21%。在市場對穩健型收益商品仍有強烈需求，而供給有限下，可望帶動投資級企業債價格繼續走揚。此外，長期來說投資級企業債具備三大優勢，分別是相對穩定收息、低違約率以及低波動度，這些優勢突顯了投資級企業債相對具備抗震能力，適合作為投資組合內必備的核心資產。企業基本面強健 高收益債前景持穩全球央行貨幣政策持續寬鬆，美國聯準會於2019年降息三次，歐洲央行也降息並重啟資產購買計畫，支持2019年高收益債表現。2019年全球高收益債上漲14.5%，信用利差收在375個基點，預期今年仍有收斂空間。展望2020年，高收益債發行企業仍可望維持穩定的營運表現，包括企業營收維持正成長，利息保障倍數穩健。再加上今年全球經濟預期將溫和成長，因此有利高收益債表現。儘管政治角力、貿易政策、以及整體法規環境等風險可能令信用利差出現波動，但是包含美國、歐洲在內的全球央行持續釋出鴿派的訊號，有助於穩定高收益債表現。利多因素加持 新興市場債可望續漲此外，我們也看好新興市場債的投資機會。經歷近兩年的成長放緩，新興市場的基期已來到偏低水準，在貨幣及財政各種寬鬆政策交互作用下，2020年可望回復相對高速成長。此外，先前美元偏強的趨勢已不再，有助於提振新興市場匯率及當地債券的未來報酬空間。至於去年第四季拉美國家的示威活動引發市場震盪，造成南美市場資產短期超賣與價格錯置，但這也為多數市場增添額外的風險溢酬，及低檔布局的機會。預估2020年，在新興市場與成熟國家間成長率差距更加拉開、貿易戰緩和及美元趨弱的背景下，資金可望加速流入本地債。