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陈铭松觀點

陈铭松:

中國疫情、俄烏戰爭、通膨高漲及聯準會收緊貨幣政策等因素，使今年全球經濟成長遭到下修。隨著經濟成長放緩，各大企業也開始勒緊褲帶，使許多產業需求下滑，雲端板塊卻是另一番光景。新冠疫情爆發加速全球企業數位轉型，雖然隨著防疫政策改變，上班族也開始陸續回到辦公室，但數位轉型已經是既定的趨勢，相關需求並沒有消失，仍奔馳在高速成長的軌道。經濟下行企業縮減成本　反加速數位轉型對於企業來說，將資訊需求如高速運算及數據儲存等，外包給提供雲端服務的科技公司，可以說是一舉兩得，不僅能獲得更優質的數位化品質，更能減少資訊硬體及人力維護的成本。因此，在經濟成長下行的環境下，企業為了達到節流的目的，反而可能加速數位轉型的腳步。近期陸續公布的企業財報，也顯示了目前雲端需求仍相當強勁。雲端3大巨頭，包括亞馬遜、微軟及Google的第1季財報中，雲端業務都繳出相當亮眼的成績。根據最新財報，亞馬遜、微軟及 Google雲端服務的營收年增率，分別達到37%、49%及44%，皆優於市場預期。目前市場預期，後續幾季3巨頭的雲端營收，仍會保持當前的成長速度。在多數產業因經濟成長放緩而獲利下修之時，雲端產業的持續高速成長趨勢，成為最亮眼的一顆星。雲端受通膨影響小　訂閱制成科技業包租公不僅具有高成長優勢，訂閱制特性也讓雲端企業坐擁穩定現金流收入。且雲端服務可以說是「試過就回不去了」，企業一旦選擇將資訊需求外包，享受過優質的雲端服務、面對高昂的轉換成本，就難以再回頭。即便企業獲利受到壓抑，雲端支出作為剛性需求，使雲端公司未來營收穩定。根據最新財報，目前亞馬遜在手訂單為889億美元，年增率達到68%。微軟在手訂單甚至高達1550億美元，年增率也有32%，商業訂單年增率28%，亦超過市場預期。雖然近期萬物皆漲也讓不少企業的獲利受到侵蝕，但雲端服務主要的營運成本來自電費。而Google早在10年前，就看中亞洲國家電費低廉的優勢，在台灣大動作設置資料中心。微軟也於去年10月宣布，下一個資料中心將落腳台灣。因此，科技巨頭的雲端服務板塊，營運成本受到通膨的影響微乎其微。科技巨頭壟斷性地位　分食日漸膨脹的雲端板塊寡占市場的特色，則是雲端巨頭的另一重保障。疫情之後，數位轉型趨勢確立，未來雲端市場的規模將逐步成長。科技巨頭挾帶豐富資源，自然地壟斷雲端市場，穩步瓜分日漸成長的雲端需求。根據統計，去年全球雲端市場總營收約1780億美元，較上一年成長37%。其中，美國3大科技巨頭亞馬遜、微軟及Google，吃下超過6成的市場需求，市占率分別達到33%、21%及10%。中概股龍頭阿里巴巴緊追在後，橫掃作為雲端產業2大主要市場之一的中國，使阿里巴巴雲端服務在全球市佔率達到6%。縱使雲端產業前景光明，但今年以來，整體股市受到總經環境及貨幣政策逆風打擊，評價一再下修，使科技股亮眼的財報遭到市場漠視。經過近半年的修正，目前科技巨頭的評價面也來到罕見低點。以尖牙股NYSE FANG+指數為例，截至5月27日，彭博預估獲利本益比僅有22.06倍，為指數自2018年初有統計資料以來低檔，也遠不及近四年的平均值33.14倍。評價便宜，也為科技巨頭增添了額外的投資吸引力。在當前股市仍處於相對低檔，科技巨頭本益比下調之時，投資人可以把握這段時間，利用分批進場的方式布局科技巨頭，參與未來科技產業的高成長機會。